Essays on Financial Crises and Growth Surges
Essais sur les Crises Financières et les Poussées de Croissance Soutenues
Abstract
This dissertation studies two phenomena that have been widespread in many countries of the world through history and have huge implications for development, namely the financial crises and growth surges. The first part, comprising two chapters (chapters 2 and 3), analyzes the sectoral trade and output costs of financial crises in the context of developing and emerging countries. It also examines the channels by which financial crises affect trade and output and assess the role of fiscal policy and space to alleviate the output costs. The second part, comprising also two chapters (chapters 4 and 5) turns our attention to the determinants of growth surges in countries and the International Monetary Fund's role in igniting growth surges. Chapter 2 studies the response of different types of trade (i.e. agricultural, mining, and manufactured goods, and services) following various types of financial crises (i.e. debt, banking, and currency crises) in 41 emerging countries over the period 1980-2018. It reveals that the collapse of total trade in the aftermath of financial crises is long-lasting and mainly driven by the fall of manufacturing trade. Also, trade in both mining goods and services declines following several types of financial crises, while trade in agricultural goods seems to benefit from a possible substitution effect particularly following debt crises. These trade costs are reinforced for combined crises and can be explained by compositional and structural (trade structure and diversification), demand-side (fall in demand for goods and services), and supply-side channels (disruption of financial development, fall of net capital inflows and deterioration of credit ratings). Chapter 3 studies how fiscal policy space shapes the dynamics of output losses in the aftermath of financial crises and normal recessions in a sample of 35 developing and 56 emerging countries over the period 1985-2017. It reveals that the availability of fiscal space in the aftermath of financial crises and normal recessions generates a mixed fiscal environment with different output losses of shocks. In countries with enough fiscal space, governments can enact credible fiscal policy expansion by increasing their deficit and using their fiscal space to alleviate the costs of financial crises and normal recessions. In such a situation, private consumption and investment, as well as net capital inflows, increase, which favors a rapid recovery. In countries with limited fiscal space, the story is different and painful; governments immediately trade output stabilization goals out to address the debt sustainability issues while implementing fiscal consolidations, which deepens the recessionary forces. Besides, in these countries, private consumption and investment, as well as net capital inflows, are depressed, and recovery, if any, is a distant and uncertain prospect. Chapter 4 studies the determinants of growth surges. It identifies 132 episodes of growth surges in 117 countries over the period 1980-2010 and finds that improvements in macroeconomic stability and external factors and endowments favor a higher probability of growth surge. They are followed by structural reforms, investments, labor and productivity, trade diversification and quality, and lastly by institutions. Besides, it shows that countries can maximize the likelihood of igniting growth surges if they jointly achieve significant improvements in macroeconomic stability and external conditions and endowments, on one hand, and other determinants, on the other hand. Moreover, significant changes in macroeconomic stability, and to some extent, external factors and endowments may be considered as dominant strategies to ignite a growth surge, as no improvements in these determinants, generally constraint the other determinants to have a smaller effect on growth surges. Chapter 5 engages and contributes to the debate on the effectiveness of the IMF in promoting growth. (...)
Cette thèse étudie deux phénomènes qui ont impacté la trajectoire de développement de plusieurs pays dans le monde : les crises financières et les poussées de croissance. La première partie de cette thèse, composée de deux chapitres (chapitres 1 et 2), analyse les coûts commerciaux et les contractions économiques associés aux crises financières dans les pays en développement et émergents. Elle examine également les canaux de transmission de ces effets et le rôle de l'espace budgétaire dans la relance économique d'après crise. La seconde partie, elle aussi composée de deux chapitres (chapitres 3 et 4), analyse les déterminants des poussées de croissance et le rôle du Fonds Monétaire International dans leur initiation. Cette thèse contribue significativement à la littérature existante sur ces deux phénomènes. Le chapitre 2 étudie les effets des crises de la dette, bancaire et de change sur le commerce des biens agricoles, miniers, manufacturiers et des services dans 41 pays émergents sur la période allant de 1980 à 2018. Il révèle que les crises génèrent une baisse prononcée et persistante du commerce international (exportations et importations), portée principalement par la contraction du commerce des biens manufacturiers, et dans une certaine mesure par la baisse du commerce des services, des produits miniers, alors que les biens agricoles apparaissent plus résilients, notamment à la suite des crises de la dette. En outre, la baisse du commerce est beaucoup plus accentuée pour les crises combinées. Les crises induisent cette baisse à travers des effets de composition (la structure et la diversification du commerce), de demande (baisse de la demande de biens et services), et d'offre (baisse de l'offre du crédit, des flux de capitaux entrants et du développement financier). Le chapitre 3 étudie le rôle de l'espace budgétaire sur les effets récessifs des crises financières et la politique de relance économique dans 35 pays en développement et 56 pays émergents sur la période 1985-2017. Il montre que la disponibilité de l'espace budgétaire avant la crise génère une dualité. Dans les pays qui ont un espace budgétaire suffisant, les coûts des crises sont plus faibles voir nuls et les gouvernements mènent des politiques de relance, supportées par une hausse de la consommation, des investissements et des flux nets de capitaux. Dans les pays avec un espace budgétaire faible, les gouvernements renoncent à leurs politiques de relance et mènent des politiques de consolidations budgétaires pour accroître la soutenabilité des finances publiques ; dans ce cas, la consommation, les investissements et les flux nets de capitaux baissent, et la récession est accentuée et persistante. Le chapitre 4 s'intéresse aux déterminants des poussées de croissance économique. Il identifie 132 épisodes de croissance soutenue dans 117 pays sur la période 1980-2010. Il montre que les améliorations de la stabilité macroéconomique et des conditions externes et dotations en ressources augmentent plus la probabilité des poussées de croissance. Elles sont suivies par les vagues de réformes structurelles, les gains d'investissements, de travail et de productivité, l'amélioration de la diversification et la qualité du commerce, et enfin par l'amélioration des facteurs institutionnels. De plus, il montre que la probabilité d'avoir des poussées de croissance augmente significativement quand les améliorations de la stabilité macroéconomique et des conditions externes et dotations en ressources interviennent, d'une part, et les autres facteurs, d'autre part. Ces deux premiers facteurs apparaissent donc comme des facteurs dominants. Le chapitre 5 évalue le rôle du FMI dans l'initiation des périodes de croissance soutenue et contribue à la littérature très controversée sur l'efficacité des politiques du FMI. Il montre que le FMI a significativement contribué à générer des périodes de croissance soutenue, notamment à travers ses programmes PRGT. (...)
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