Three essays in financial economics : climate risk and the transition to a low carbon economy
Trois essais en économie financière : risque climatique et transition vers une économie bas carbone
Résumé
This thesis provides a framework to study the nexus between macroeconomics, finance, and the environment. This framework is then used to assess how macro-financial policies could take part in climate change mitigation. Equipped with this new tool, we provide several theoretical, methodological, applied, and empirical contributions. We first shed light on the impact of climate change on the measurement of the natural rate of interest and propose a new indicator that is better suited when monetary policy is constrained by the effective lower bound on nominal rates. We then study the side effects of a market for carbon permits. We show that the level of carbon price required to achieve climate goals imply a loss in welfare that can be mitigated through the implementation of sector-specific weights in the capital requirements of banks favorable to less carbon intensive sectors. The design of a cap and trade policy also implies uncertainty on the price of carbon that leads to volatility in risk premia. This volatility can be offset by means of quantitative easing rules. Finally, we provide empirical evidence on the interactions between the carbon price, the level of emissions, and the abatement technology. We find that the third phase of the ETS contributed significantly to emissions reduction. We also show that long-term loans play an important and significant role in boosting green innovation. However, above a certain threshold, the carbon price is found to have a negative effect on green innovation. We then proceed to build a model with endogenous growth in productivity and abatement technology to match the evidence. The endogenous abatement technology model is used to show how public policies could steer growth in green technologies, therefore easing the burden on firms related to the rise in the carbon price. We also compute transition pathways consistent with the net-zero target, which illustrate how the endogenous abatement technology affects dynamics in emissions reduction.
Cette thèse développe un cadre d'analyse pour étudier les liens entre macroéconomie, finance et environnement. Ce cadre est ensuite utilisé pour évaluer la façon dont les politiques macro-financières pourraient participer à la lutte contre le changement climatique. Équipés de ce nouvel outil, nous apportons plusieurs contributions théoriques, méthodologiques, appliquées et empiriques. Nous mettons d'abord en lumière l'impact du changement climatique sur la mesure du taux d'intérêt naturel et proposons un nouvel indicateur mieux adapté lorsque la politique monétaire est contrainte par la borne inférieure effective sur les taux nominaux. Nous étudions ensuite les effets secondaires d'un marché de permis de carbone. Nous montrons que le niveau de prix du carbone requis pour atteindre les objectifs climatiques implique une perte de bien-être qui peut être atténuée par la mise en œuvre de poids sectoriels dans les exigences de capital des banques favorables aux secteurs les moins intensifs en carbone. Le design d’un marché de permis de carbone implique également une incertitude sur le prix du carbone qui conduit à une volatilité des primes de risque. Cette volatilité peut être supprimée par l’implémentation de règles d'assouplissement quantitatif. Enfin, nous fournissons des résultats empiriques sur les interactions entre le prix du carbone, le niveau des émissions et la technologie de réduction des émissions. Nous montrons que la troisième phase de l’ETS a contribué de manière significative à la réduction des émissions. Nous trouvons également que les prêts à long terme jouent un rôle important et significatif dans la stimulation de l'innovation verte. Cependant, au-delà d'un certain seuil, le prix du carbone a un effet négatif sur l'innovation verte. Nous construisons ensuite un modèle avec croissance endogène de la productivité et de la technologie d'abattement qui réplique les résultats empiriques et nous l'utilisons pour montrer comment les politiques publiques pourraient orienter la croissance vers les technologies vertes, allégeant ainsi le fardeau des entreprises lié à l'augmentation du prix du carbone. Nous calculons également des trajectoires de transition compatibles avec l'objectif net-zéro qui illustrent la façon dont la technologie d’abattement endogène affecte la dynamique de réduction des émissions.
| Origine | Version validée par le jury (STAR) |
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