Financial crises in emerging and developing countries : credit cycles, interdependence and leading indicators - TEL - Thèses en ligne Accéder directement au contenu
Thèse Année : 2022

Financial crises in emerging and developing countries : credit cycles, interdependence and leading indicators

Crises financières dans les pays émergents et en développement : cycles de crédit, interdépendance et indicateurs avancés

Résumé

The aim of chapter 1 was to assess the quality of credit-based variables as early warning indicators of systemic banking crises. The existing literature focuses mainly on developed economies and shows that the best performing indicator is the credit-to-GDP gap computed via one-sided HP filter (the so-called Basel credit gap). The empirical evidence legitimates the use of the credit-to-GDP gap as a key indicator in macro-prudential banking regulation, i.e., in the determination of the countercyclical capital buffer. I take advantage of a new database on bank credit series and credit gaps covering more than 160 countries (Bouvatier et al. 2022) to focus specifically on middle- and low-income countries. My findings suggest that the BCG remains the single best performing indicator regarding the high-income group while the same does not hold for middle- and low-income countries in which the one-sided credit gap fails to outperform more basic credit metrics. In addition, the results demonstrate that the BCG progressively becomes a fine predictor of banking crises as financial development increases which is assessed by a trend level of the credit-to-GDP ratio greater than 20%. This result highlights that one-size-fits-all approach is not relevant in the design of the operational framework of the countercyclical capital buffer.In that perspective, chapter 2 aimed to study the the roots of banking and currency crises by investigating the relationship between credit booms and twin crises in 82 middle-income countries over the 1971-2017 span. The model considers both crises phenomena as dynamic events, which are correlated over time. The estimation results indicate that credit booms are relevant in the process of studying twin crises. This outcome is robust to the alteration of currency crises definition. In addition, I show that the Basel Credit Gap (BCG) becomes a leading indicator of banking and currency crises as financial development increases which is captured by a trend level of the credit-to-GDP ratio greater than 10%. The main policy implication of those results is that the BCG should be employed, in more financially developed middle-income countries, as an indicator to activate the CCyB therefore helping to sustain the credit activity following both banking and currency crises.The global pandemic context has brought back to the foreground a renewed challenge of designing effective Early Warning Systems for sovereign debt crises. The final chapter aimed to empirically assess the predictive power of several leading indicators in the context of 68 middle- and low-income countries over the 1973-2017 span. My baseline binary logit model displays good performances from the perspective of a policymaker and exhibits that the average interest on new external commitments, the growth of real GDP and the exchange reserves are robust leading indicators of defaults. By relying on a set of performance evaluation criteria, I highlight that the robust indicators stand out compared to the other predictors and perform well at individually predicting debt crises episodes regardless of the specification. Further sensitivity tests performed on consensual reserves ratios, traditionally employed by central banks for the determination of reserves adequacy, yield a good predictive power, even at more distant forecast horizons. I eventually demonstrate that the reserves to total external debt ratio also displays a fine predictive power in an out-of-sample perspective (i.e, in predicting defaults that occurred in the wake of the Covid-19 crisis). The previous outcome highlights that foreign exchange reserves buffers accumulation is an efficient macro-prudential policy instrument in the process of preventing debt crises.
L'objectif du chapitre 1 est d'évaluer la qualité des variables basées sur le crédit en tant qu'indicateurs d'alerte précoce des crises bancaires systémiques. La littérature existante se concentre principalement sur les économies développées et montre que l'indicateur le plus performant est l'écart crédit-PIB calculé via un filtre HP unilatéral (appelé gap de crédit de Bâlois). Les preuves empiriques légitiment l'utilisation du gap de crédit de Bâlois comme indicateur clé dans la réglementation bancaire macroprudentielle, c'est-à-dire dans la détermination du coussin de fonds propres contracyclique. J’exploite une nouvelle base de données sur les séries de crédit bancaire et les écarts de crédit couvrant plus de 160 pays (Bouvatier et al. 2022) pour me concentrer spécifiquement sur les pays à revenu intermédiaire et faible. Mes conclusions suggèrent que le gap de crédit de Bâlois (BCG) reste l'indicateur le plus performant concernant le groupe à revenu élevé, alors qu'il n'en va pas de même pour les pays à revenu intermédiaire et faible dans lesquels le BCG ne parvient pas à surpasser les mesures de crédit plus basiques. De plus, les résultats démontrent que le BCG devient progressivement un meilleur indicateur des crises bancaires au fur et à mesure que le développement financier augmente, ce qui s'apprécie par un niveau tendanciel du ratio crédit/PIB supérieur à 20 %. Ce résultat souligne que l'approche universelle n'est pas pertinente dans la conception du cadre opérationnel du coussin de fonds propres contracyclique.Le chapitre 2 visait à étudier les racines des crises bancaires et des de change en étudiant la relation entre les booms du crédit et les crises jumelles dans 82 pays à revenu intermédiaire sur la période 1971-2017. Les résultats de l'estimation indiquent que les booms du crédit sont pertinents dans le processus d'étude des crises jumelles. Ce résultat est robuste à la modification de la définition des crises change. En outre, je montre que le gap de crédit de Bâlois (BCG) devient un indicateur avancé des crises bancaires et des crises de change à mesure que le développement financier augmente, ce qui est reflété par un niveau tendanciel du ratio crédit/PIB supérieur à 10 %. La principale implication politique de ces résultats est que le BCG devrait être utilisé, dans les pays à revenu intermédiaire plus développés financièrement, comme un indicateur pour activer les coussins de fonds propres contracyclique, contribuant ainsi à soutenir l'activité de crédit après les crises bancaires et les crises de change.Le dernier chapitre visait à évaluer empiriquement le pouvoir prédictif de plusieurs indicateurs avancés dans le contexte de 68 pays à revenu intermédiaire et faible sur la période 1973-2017. Mon modèle logit binaire de base affiche de bonnes performances du point de vue d'un décideur et montre que l'intérêt moyen sur les nouveaux engagements extérieurs, la croissance du PIB réel et les réserves de change sont des indicateurs avancés robustes de défauts souverains. En m'appuyant sur un ensemble de critères d'évaluation de la performance, je souligne que les indicateurs robustes se distinguent des autres prédicteurs et sont performants pour prédire individuellement les épisodes de crise de la dette, quelle que soit la spécification. D'autres tests de sensibilité effectués sur des ratios de réserves consensuels, traditionnellement utilisés par les banques centrales pour déterminer l'adéquation des réserves, offrent un bon pouvoir prédictif, même à des horizons de prévision plus éloignés. Je démontre finalement que le ratio réserves/dette extérieure totale affiche également un bon pouvoir prédictif dans une perspective hors échantillon (c'est-à-dire en prédisant les défauts survenus à la suite de la crise de Covid-19). Le résultat précédent souligne que l'accumulation de réserves de change est un instrument de politique macroprudentielle efficace dans le processus de prévention des crises de la dette.
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Origine : Version validée par le jury (STAR)

Dates et versions

tel-04056101 , version 1 (03-04-2023)

Identifiants

  • HAL Id : tel-04056101 , version 1

Citer

Sofiane El Ouardi. Financial crises in emerging and developing countries : credit cycles, interdependence and leading indicators. Economics and Finance. Université Paris-Est, 2022. English. ⟨NNT : 2022PESC0031⟩. ⟨tel-04056101⟩
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