The Role of Capital Markets in Economic Growth and Development
Le Rôle des marchés de capitaux dans la croissance et le développement économique
Résumé
The present dissertation attempts to answer to the following questions. (1) How does the development of the financial system favor economic growth, and thereby economic development? (2) What are the drawbacks of the development of the financial system? How to take full advantage of financial system development while minimizing the costs resulting from financial crises? The task consists of two main parts. In the first part, we set up simple endogenous growth models that establish a positive relationship between financial development (i.e. financial intermediaries and stock markets development) and economic growth. We also investigate empirically the relationship in question. In the second part, we investigate the issues of the determinants of banking stability, contagion, and measures to foster financial stability. The main results findings are: (1) There is a positive between finance and economic growth. (2) Financial intermediaries stimulate economic growth if countries have attained a minimum initial level of education. The development of stock markets boosts economic growth if countries have a high level of initial income (threshold effect). (3) The direction of the causality between financial development and economic growth is country specific. It is either unidirectional or bi-directional, with more cases where finance Granger causes economic growth. (4) Banking crises are likely to occur every ten years or so, even if financial system has been stable (i.e. absence of crises) until the year before the crises. (5) The US financial Market appears to be the leader in the world: a shock in US financial market rapidly contaminate other financial markets in the world. whilst Hong Kong and Thailand appear to be the leading markets in Asia. The policy implications are: (a) Developing countries have interest to favor the development of their financial systems by progressively liberalizing their financial markets. (b) Developing countries should invest in education so that financial intermediaries that constitute the main component of their financial systems could foster their economic growth. (c) An international financial coordination in prudential supervision and regulation policies is required in order to minimize the costs of financial crises.
L'objectif de cette thèse est de contribuer aux niveaux théorique et empirique à l analyse sur le lien finance-croissance tout en insistant sur le rôle des banques et sur celui des marchés. La question centrale est la suivante : dans quelle mesure le développement financier (DF) stimule-t-il la croissance et le développement économiques ? La première partie consiste à développer des modèles de croissance endogène intégrant le secteur financier et à tester empiriquement l effet du DF sur la croissance. La deuxième partie aborde les déterminants de la durée de la stabilité bancaire, le phénomène de contagion à travers les marchés de capitaux et les mesures pour renforcer la stabilité financière. Les principaux résultats sont les suivants : (1) Il existe un lien théorique positif entre le DF et la croissance avec toutefois des effets de seuil. (2) Un système financier (SF) basé sur les banques ne pourrait amorcer un processus de croissance que si le développement éducatif a franchi un certain seuil permettant aux banques de collecter et d allouer efficacement les ressources . Un SF à prééminence de marché ne pourrait stimuler la croissance que si le développement économique a atteint un certain seuil permettant aux agents économiques de prendre part au marché. (3) Il apparaît plusieurs cas où le sens de la causalité part de la finance à la croissance. (4) Le SF mondial a de fortes chances de connaître une crise bancaire tous les 10 ans ou plus, même si il a été stable jusqu à la période précédant la crise. (5) Le marché boursier américain apparaît comme le leader mondial : les chocs sur le marché américain se transmettent rapidement aux autres marchés. Alors que Hong Kong et Thaïlande apparaissent comme les leaders de la zone asiatique. Les implications de politiques économiques sont : (a) Les pays en voie de développement ont intérêt à développer leurs systèmes financiers par la voie d une libéralisation financière progressive. (b) Les pays en voie de développement ont intérêt à investir dans l éducation pour que le système bancaire, principale composante de leurs systèmes financiers, puisse stimuler la croissance économique. (c) Une surveillance permanente du système financier mondial qui passe par une coordination internationale des efforts de supervision prudentielle et de réglementation au niveau national.