Approaches of the Genesis of Herding Behaviors on the Stock Market
Approches de la genèse des comportements mimétiques sur le marché des actions
Résumé
This PhD dissertation deals with the comprehension of the origin of herding behaviors, in financial markets. After a literature review, the development of Scharfstein and Stein's (1990) model enables us to structure several hypotheses on herding behavior, considered as a binary choice: to follow other agents or act as contrarian. Since herding behavior cannot be clearly proved by econometric tests, two alternative empiric approaches are successively envisaged. An exploratory questioning of portfolio managers bring fruitful testimonies on this topic.On the other hand, an experimental design, inspired from Cote and Sanders (1997), allows us to measure the variables at stake. The main contribution of this research is to provide concrete empiric elements on real herding behavior, and its reasons. The two essential factors revealed by these approaches are (1) the importance of the preservation of the manager's reputation and (2) the inverse correlation between herding behaviors and the ability of actors.
Cette thèse porte sur la compréhension de la genèse des comportements imitatifs, sur les marchés financiers. Après une revue de la littérature, le développement du modèle de charfstein et Stein (1990) permet de structurer différentes hypothèses autour d'un comportement appréhendé comme binaire : suivre ou s'opposer aux autres agents. Face à l'impossibilité de distinguer l'imitation à travers des tests économétriques, deux approches empiriques alternatives sont successivement abordées. Tout d'abord un questionnement exploratoire de gérants de portefeuille apportant des témoignages enrichissants sur cette problématique, puis une démarche expérimentale, inspirée de Cote et Sanders (1997), permettant de mieux estimer les paramètres du modèle. La principale contribution de cette recherche est d'apporter des éléments empiriques concrets sur le comportement imitatif réel et ses causes. Les deux facteurs essentiels mis en évidence dans ces démarches sont (1) l'importance de la préservation de la réputation du gérant, apportant du crédit aux modèles fondés sur la théorie de l'agence, et (2) la corrélation inverse entre les comportements mimétiques et les capacités des acteurs.
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